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　　双环传动(002472) 焦点概念 新能源齿轮、减速器营业叠加智能施行机构放量，二季度净利润同比增加20%。双环传动二季度营收21。6亿元，同比略下滑（从停业务25H1同比+12%），归母利润3。0亿元，同比+19。7%，环比+9。1%，扣非利润2。86亿元，同比+17。6%，环比+6。4%；分产物看，25H1双环乘用车齿轮营收26。7亿元，同比+13%；智能施行机构营收4。3亿元，同比+52%，减速器及其他营收3。5亿元，同比+35%，商用车营收3。2亿元，同比-29。7%；工程机械营业营收3。5亿元，同比+12%；全体来看，得益于新能源齿轮营业和智能施行机构营业的持续放量，以及降本增量的推进，公司业绩不变增加。 降本增效推进下毛利率持续提拔。盈利能力来看，25Q2双环毛利率27。3%，同比+4。5%，次要系公司产物布局持续优化（盈利好的新能源车齿轮营业占比持续提拔）+规模效应+降本增效的持续推进（工艺&软件优化，高端设备二次开辟，产线智能&柔性化转型等）；分产物来看，25H1双环传动乘用车齿轮毛利率25。2%，同比+1。8pct；智能施行机构毛利率19。0%，同比+0。1pct；其他的费用端连结相对不变；同时，双环逐渐拓宽非金属材料赛道，专项团队攻关工程塑料及复合材料齿轮手艺，正在材料改性、成型工艺取齿形处置上冲破，开辟轻量化高机能非金属智能施行机构。 瞻望将来，全球化计谋推朝上进步品类矩阵延展无望打开增加空间，看好双环做的产物拓展潜力+车端优良客户资本禀赋。双环已抓住两轮升级机缘，第1轮：齿轮外包趋向带来第三方供应商订单机缘；第2轮：新能源车迸发拉高准入壁垒+催人丁轮需求，双环依托产能前瞻结构+批量供货能力等劣势锁定厂订单实现深度绑定。我们认为当下双环适逢第三轮升级机缘，即①出海：全球化计谋推进，海外建厂（匈牙利投资1。2亿欧元）取客户冲破并举，后续无望衔接国内增加打开远期空间；②平台化：我们认为双环的焦点劣势正在于产物（分歧性+机能）、办理（降本增效）、研发（手艺取开辟能力）三大维度，公司智能施行机构营业、工业增/减速机、机械人高细密减速器推进成功，全体上建立车端齿轮+机械人减速器等产物的平台化供应系统，后续依托于此劣势无望持续延展品系斥地新增加曲线。 风险提醒：汽车销量不及预期、行业合作加剧、产物研发不及预期风险。投资：国内高精齿轮平台型公司，维持“优于大市”评级。看好双环传动出海打开持久成漫空间及产物线持续开辟带来的全新成长动力，维持盈利预测，估计25/26/27年双环归母净利润别离为12。8/15。2/18。1亿元，对应EPS为1。51/1。79/2。14元，对应PE为25/21/18x，维持“优于大市”评级。双环传动(002472) 事务： 2025年8月26日，公司发布2025年度半年度演讲：2025年上半年，公司实现停业收入42。29亿元，同比-2。16%；实现归母净利润5。77亿元，同比+22。02%。扣非后归母净利润5。55亿元。同比+22。54%。 投资要点： 从停业务持续增加，钢材营业拉低表不雅数据不改公司焦点能力 公司上半年表不雅停业收入呈现2%负增加，次要缘由正在于公司钢材发卖营业25年退出。扣除该部门影响，公司焦点从停业务同比客岁增加11。56%，且利润增加快于营收增加实现高质量成长。至2025年上半年，公司毛利率、净利率别离达27。06%/14。54%，达到过去5年最高程度。 商用车触底，机械人、智能智行机构新营业继续快速成长 公司上半年商用车营业收入同比-29。72%，呈现显著下滑态势，次要缘由为24年上半年焦点客户阶段性扩产带来的高基数。公司25年上半年商用车发卖收入较24年下半年环比增加23。27%，下半年基数降低后，相关同比数据将显著收窄。此外面临商用车新能源化快速成长趋向，公司积极结构转型，依托前瞻结构取焦点手艺劣势，公司成功斩获多个新能源商用车标杆项目，已逐渐推进至量产阶段，为商用车板块的苏醒奠基了根本。公司新兴营业方面，包含机械人齿轮的其他营业项上半年同比增加35。66%；智能智行机构营业同比增加51。73%，立异营业继续支持公司快速成长。 匈牙利工场持续发力，海外营业进入落地期 截止2025年5月，公司匈牙利工场厂房扶植已全面完工，设备连续出场安拆调试，估计2025年下半年起头实现营收贡献。将来公司以匈牙利为焦点计谋支点，加速推进海外市场的深耕取全球化运营系统的扶植，深度对接全球支流车企及头部Tier1供应商，鞭策海外营业成为营收增加的环节支持。 投资 公司依托齿轮焦点能力，持续落子电驱动、智能系统、机械人系统范畴，同时稳步推进海外落地，商用车营业进入触底反弹期。鉴于公司钢贸营业退出，调整公司估值预测，估计2025-2027归母净利润12。80/15。67/18。75亿元。对应根基每股收益1。51/1。85/2。21元，对该当前股价PE别离为24。58/20。08/16。78倍，维持“买入”评级。 风险提醒 下逛产销不及预期风险，海外拓展不及预期，机械人营业拓展不及预期双环传动(002472) 事务：公司发布业绩，25H1实现营收42。3亿元，同比-2。2%，剔除钢材发卖营业影响，现实公司从营收入同比+11。5%。归母净利润5。8亿元，同比+22%；扣非归母净利润5。6亿元，同比+22。5%；对应25Q2营收21。6亿元，同比-3。7%，环比+4。8%；归母净利润3。0亿元，同比+19。7%，环比+9。1%；扣非归母净利润2。9亿元，同比+17。6%，环比+6。4%。 新能源车齿轮、智能施行机构、减速器及其他仍为次要增加动能，净利率再立异高。1）收入端：25H1年公司乘用车齿轮/商用车齿轮/工程机械齿轮/减速器及其他/智能施行机构收入别离为26。7/3。2/3。5/3。5/4。3亿元，同比+13%/-29。7%/+12%/+35。7%/+51。7%。正在全球新能源汽车渗入率持续提拔的大布景下，公司成功斩获多个国表里新能源汽车齿轮项目，新能源齿轮营业连结稳健增加势头，是公司业绩增加的次要动能。同时，智能施行机构正在三年多的深耕堆集下，目前已成为国内智能扫地机、Ebike等头部厂商焦点供应商，为公司业绩增加焦点新动力。2）利润端：25Q2毛利率27。3%，同比+4。5pcts/环比+0。5pcts，净利率15%，同比+3。4pcts/环比+1pcts，净利率创近十年新高，我们认为次要受益于公司产物布局持续改善及内部降本提效，此中25H1次要营业乘用车/商用车/工程机械毛利率别离为25。2%/29。1%/31。7%，同比+1。8/+2。8/+2。8pcts。3）费用端：25Q2的发卖/办理/研发/财政费用率别离为1。2%/3。9%/5。9%/0。1%(同比+0。2/+0。5/+1。2/-0。2pcts），除研发费用持续投入较多以外，其他费用均连结相对稳态。 产物持续向外纵横延展打开成漫空间。公司正在新能源车齿轮保守劣势产物上积极进行手艺迭代，凭仗手艺劣势快速占领市场实现市占率及单车价值量双提拔。别的，通过扶植匈牙利工场进行全球化结构，跟着Stellantis、舍弗勒等国际客户全球平台项目标批量不变交付及新客户开辟，海外市场将成为新的增加动力。同时公司收购三多乐以来通过营业整合营收及毛利率均实现提拔，正在扫地机范畴市占率更是凭仗本身劣势获得大幅跃迁，后续跟着智能汽车使用场景如电动尾门、智能车锁驱动等产物的导入，以及正在将来出行、智能穿戴使用的开辟，将为公司带来新成长点。公司控股子公司环动科技的RV减速器等产物已获得市场积极承认，公司不竭摸索和立异机械人减速器布局，扩充产物谱系及提拔产物机能，持续进行手艺立异取客户开辟。 投资：考虑公司收缩钢贸营业以及股权激励费用影响，我们调整公司25-27年营收至95。4/111。2/130。5亿元（前值102。3/117。8/135。7亿元），归母净利润12。5/15。4/19。1亿元（前值13。2/16。2/19。3亿元），对应PE为25。3/20。5/16。5x，维持“买入”评级。 风险提醒：订单不及预期/宏不雅经济波动/原材料价钱波动风险。双环传动(002472) 事务概述：公司发布2025年半年报，2025H1营收42。29亿元，同比-2。2%；归母净利5。77亿元，同比+21。9%；扣非归母净利5。55亿元，同比+22。5%；2025Q2公司营收21。64亿元，同比-3。7%，环比+4。8%；归母净利3。01亿元，同比+19。4%，环比+9。1%；扣非归母净利2。86亿元，同比+17。7%，环比+6。3%。 25Q2业绩表示亮眼盈利同比高增。1）收入端：2025H1公司营收42。29亿元，同比-2。2%；2025Q2公司营收21。64亿元，同比-3。7%，环比+4。8%；收入同比下降次要系本期其他营业（非从营）收入较上年同期下降，从停业务收入较上年同期增加（2025H1从营41。93亿元，同比+11。5%），此中乘用车齿轮、智能施行机构、减速器及其他收入别离26。68、4。26、3。49亿元，同比+12。9%、+51。7%、+35。8%。2）毛利端：2025Q2公司毛利率27。3%，同比+4。4pct，环比+0。4pct，毛利率同比提拔缘由估计为毛利较低的钢贸发卖营业占比下降，以及乘用车齿轮营业规模效应加强所致；3）费用端：2025Q2发卖/办理/研发/财政费用率别离1。2%/3。9%/5。9%/0。1%，环比别离+0。1/+0。1/+0。4/-0。3pct，研发费用率环比小幅提拔。4）净利端：2025Q2归母净利3。01亿元，同比+19。4%，环比+9。1%；归母净利率13。9%，同比+2。7pct，环比+0。5pct，盈利能力稳步提拔。 智能施行机构加快成长机械人减速器星辰大海。智能施行机构：公司已成为国内智能扫地机头部品牌的焦点供应商，为国内Ebike头部厂商不变供应驱动系统齿轮；后续，公司将依托环驱科技平台积极向塑料齿轮范畴延长拓展，环绕智能家居、智能办公、将来糊口等板块研发出产细密传动组件，进一步拓展使用范畴；机械人高细密减速器：2024年公司减速器及其他营业毛利率29。1%，盈利能力较强，后续环动科技无望持续供给涵盖3—1000KG负载范畴的机械人处理方案，稳步开辟机械人减速器营业。 国际化结构深化全球客户持续开辟。公司积极实施国际化结构计谋，以匈牙利为焦点计谋支点，加速推进海外市场的深耕取全球化运营系统的扶植，深度对接全球支流车企及头部Tier1供应商，积极参取新能源汽车电驱动齿轮研发项目，鞭策海外营业成为营收增加的环节支持；此外，陪伴新能源汽车电驱脱手艺的多样化立异取升级迭代，单车配套价值量无望实现进一步提拔。 投资：公司是细密驱动系统齿轮龙头，正正在加快全球化，同时开辟智能驱动机构、机械人关节营业，我们看好公司中持久成长，估计2025-2027年收入别离104。7/124。7/149。6亿元，归母净利润别离13。0/15。2/18。9亿元，EPS别离1。54/1。79/2。23元，对应2025年8月28日37。11元/股收盘价，PE别离为24/21/17倍，维持“保举”评级。 风险提醒：新能源乘用车销量、智能驱动机构客户拓展、海外建厂不及预期。双环传动(002472) 投资要点 事务：公司发布2025年半年度演讲。2025年上半年公司实现停业收入42。29亿元，同比下降2。16%；实现归母净利润5。77亿元，同比增加22。02%。此中，2025Q2单季度公司实现停业收入21。64亿元，环比增加4。82%；实现归母净利润3。01亿元，环比增加9。11%。公司2025Q2业绩合适我们的预期。 2025Q2业绩合适预期，毛利率环比实现提拔。营收端，公司2025Q2单季度实现停业收入21。64亿元，环比增加4。82%。从次要下逛2025Q2表示来看：1、国内狭义新能源乘用车批发359。89万辆，环比增加25。01%；此中A0级及以上纯电动批发178。31万辆，环比增加32。59%，插电混动批发134。63万辆，环比增加16。13%。2、国内沉卡批发26。84万辆，环比小幅增加1。28%。毛利率方面，公司2025Q2单季度毛利率为27。29%，环比提拔0。47个百分点。期间费用方面，公司2025Q2单季度期间费用率为11。04%，环比提拔0。40个百分点；此中，2025Q2发卖/办理/研发/财政费用率别离为1。17%/3。87%/5。87%/0。12%，环比别离+0。17/+0。11/+0。43/-0。32个百分点。归母净利润方面，公司2025Q2单季度实现归母净利润3。01亿元，环比增加9。11%；对应归母净利率13。91%，环比提拔0。55个百分点。 电驱齿轮龙头强者恒强，机械人减速器+平易近人丁轮打开持久成漫空间。跟着乘用车电动化率的持续提拔，汽车齿轮市场款式沉塑，齿轮外包趋向愈发现白。双环做为电驱齿轮龙头，正在手艺研发、设备产能和客户资本上均有着较着的合作劣势，后续将持续受益于行业电动化率的提拔。减速器方面，减速器是工业机械人的焦点部件，价值量占比大，双环深耕工业机械人细密减速器多年，已逐渐实现6-1000KG工业机械人所需细密减速器的全笼盖，并已配套国内一线机械人客户，后续减速营业收入将持续增加。平易近人丁轮方面，公司成立环驱科技结构平易近人丁轮，并收购三多乐，帮力平易近人丁轮营业成长，三多乐次要产物包罗细密齿轮、塑胶齿轮减速器、汽车零配件和机能拆卸品，并笼盖下逛普遍优良客户。 盈利预测取投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润为12。69亿元、15。57亿元、18。74亿元的预测，对应的EPS别离为1。49元、1。83元、2。21元，2025-2027年市盈率别离为24。43倍、19。91倍、16。55倍，维持“买入”评级。 风险提醒：新能源乘用车销量不及预期；原材料价钱波动影响；新营业开辟不及预期；并购整合不及预期。双环传动(002472) 事务概述：7月10日，公司发布2025年员工持股打算（草案），笼盖公司董事（不含独董）、监事、高管、中层及焦点员工（合计≤358人），股票来历为公司回购公用证券账户内已回购的股份，合计不跨越1，039。2177万股，占公司当前总股本的1。23%，员工受让价钱为15。78元/股，员工自筹资金总额不跨越人平易近币16，398。86万元。 发布员工持股打算绑定人才帮力持久成长。1）激励对象笼盖普遍：本次激励对象包罗公司董事（不含独董）、监事、高管、中层及焦点员工（合计≤358人），此中董监高7人（董事、总司理MIN ZHANG、副总等）占总份额16。45%；中层办理人员及焦点员工（不跨越351人）占总份额83。55%。2）明白业绩查核方针：本次员工持股打算存续期36个月，解锁需同时满脚公司层面业绩和小我绩效查核：过户满12个月可解锁第一批50%份额，此中2025年净利润满脚≥13亿元可全数解锁，12。35~13亿元可解锁80%；过户满24个月可解锁残剩50%份额，此中2026年净利润满脚≥15亿元可全数解锁，14。25~15亿元可解锁80%。我们认为，本次员工持股打算笼盖范畴普遍，有帮于吸引和留住优良人才，充实调动焦点人员积极性，提拔运营效率，并通过阶梯式解锁取双沉查核机制鞭策业绩增加，保障公司持久成长。 全球客户持续开辟2025海外建厂加快。2024年来公司新能源齿轴正在国内新能源市场份额正在40%~50%；此中同轴减速器凭仗高集成化、低乐音、轻量化、高传动效率四大焦点手艺劣势，订单量大幅添加。截至2024岁暮，公司已建成650万台套新能源汽车驱动齿轮产能。海外市场，公司将全力加快匈牙利的扶植，将起首结构适配欧洲市场需求的产能，通过当地化出产提高欧洲市场的影响力，同时自动对接欧洲支流车企，提高全球市占率。 智能施行机构加快成长机械人减速器星辰大海。智能施行机构：公司依托环驱科技平台，正在扫地机驱动产物范畴，公司凭仗本身劣势实现了市场拥有率的大幅提拔，后续公司将沉点拓展汽车电动尾门、智能车锁驱动模组等产物，望进一步提拔单车价值量；机械人高细密减速器：2024公司减速器及其他营业毛利率29。1%，盈利能力较强，后续环动科技无望持续供给涵盖3—1000KG负载范畴的机械人处理方案，稳步开辟机械人减速器营业。 投资：公司是细密驱动系统齿轮龙头，正正在加快全球化，同时开辟智能驱动机构、机械人关节营业，我们看好公司中持久成长，估计2025-2027年收入别离104。7/124。7/149。6亿元，归母净利润别离13。0/15。2/18。9亿元，EPS别离1。54/1。79/2。23元，对应2025年7月10日31。02元/股收盘价，PE别离为20/17/14倍，维持“保举”评级。 风险提醒：新能源乘用车销量、智能驱动机构客户拓展、海外建厂不及预期。双环传动(002472) 焦点概念 2025年一季度净利润同比增加25%。双环传动2024年营收87。8亿元，同比+8。8%，归母净利润10。2亿元，同比+25。4%，扣非净利润10。0亿元，同比+24。6%，单Q4实现营收20。4亿元，同比-7。4%，环比-15。8%，归母净利润2。9亿元，同比+26。0%，环比+7。9%，扣非净利润2。9亿元，同比+14。7%，环比+12。7%；25Q1双环实现营收20。7亿元，同比-0。5%，环比+1。3%（从停业务收入同比+12。5%），归母净利润2。8亿元，同比+24。7%；扣非净利润2。7亿元，同比+28。3%，得益于新能源齿轮营业和智能施行机构营业的持续放量，以及降本增量的推进，公司业绩不变增加。 降本增效推进下费用管控结果优良，盈利能力同环比提拔。费用层面，25Q1双环传动发卖/办理/研发费用率别离为1。0%/3。8%/5。4%，同比别离+0。1/+0。1/+0。6pct，环比别离-0。1/-1。8/-1。1pct，全体来看费用管控不变；盈利能力层面，25Q1公司发卖毛利率26。8%，同比+4。1pct，环比-4。2pct，25Q1净利率13。4%，同比+2。7pct，环比-0。6pct，估计次要系1）规模效应、降本增效工做持续推进（柔性制制、数字化推进、自从立异等）；2）产物布局优化：盈利好的新能源车齿轮营业占比持续提拔。 瞻望将来，全球化计谋推朝上进步品类矩阵延展无望打开增加空间。双环已抓住两轮升级机缘，第1轮：齿轮外包趋向带来第三方供应商订单机缘；第2轮：新能源车迸发拉高准入壁垒+催人丁轮需求，双环依托产能前瞻结构+批量供货能力等劣势锁定厂订单实现深度绑定。我们认为当下双环适逢第三轮升级机缘，即①出海：全球化计谋推进，海外建厂（匈牙利投资1。2亿欧元）取客户冲破并举，后续无望衔接国内增加打开远期空间；②平台化：我们认为双环的焦点劣势正在于产物（分歧性+机能）、办理（降本增效）、研发（手艺取开辟能力）三大维度，公司智能施行机构营业、工业增/减速机、机械人高细密减速器推进成功，全体上建立车端齿轮+机械人减速器等产物的平台化供应系统，后续依托于此劣势无望持续延展品系斥地新增加曲线。 风险提醒：汽车销量不及预期、行业合作加剧、产物研发不及预期风险。 投资：国内高精齿轮平台型公司，维持“优于大市”评级。看好双环传动出海打开持久成漫空间及产物线持续开辟带来的全新成长动力，维持盈利预测，并新增27年盈利预测，估计25/26/27年双环传动归母净利润别离为12。8/15。2/18。1亿元，对应EPS别离为1。51/1。79/2。14元，对应PE为22/18/15x，维持“优于大市”评级。双环传动(002472) 事务： 公司发布2024年年报取2025年第一季度演讲，业绩合适预期。2024年公司实现营收87。81亿元，同比+8。76%；实现归母净利润10。24亿元，同比+25。42%；实现扣非归母净利润10。01亿元，同比+24。64%。2025年Q1公司实现营收20。65亿元，同比-0。47%，环比+1。27%；实现归母净利润2。76亿元，同比+24。70%，环比-3。46%；实现扣非归母净利润2。69亿元，同比+28。27%，环比-7。37%。 依托齿轮焦点劣势，推进新能源汽车齿轮多元化结构 演讲期内，公司依托齿轮焦点劣势推进多元化结构，逐渐加固行业领先地位。公司2024年新能源汽车齿轮营业实现营收33。70亿元，同比增加51。21%，占总营收比沉提拔至38。38%，成为业绩焦点增加极。2025年一季度该营业增速仍优于行业销量增速，进一步巩固正在总营收中的占比。瞻望将来，我们估计跟着国内B级及以上车型销量增加和发卖布局升级，公司高细密齿轮产物需求将持续受益。同时，伴伴同轴减速器的普及和多电机驱动系统渗入率提拔，公司齿轮产物单车价值量无望同步增加。 智能施行机构进入兑现期，后续无望持续收益汽车取家电智能化趋向公司通过收购三多乐，整合伙本，构成“研发设想-细密模具规模化量产”全链条劣势，鞭策智能施行机构营业正在营收取毛利率上实现双提拔。此中，板块2024年实现营收6。42亿元，同比增加69。45%。板块2024年毛利率提拔至18。96%，同比客岁同比提拔4。71pcts。此中，公司扫地机驱动产物市场拥有率显著提拔，同时公司取国内扫地机械人头部企业告竣深度合做。此外，公司将继续聚焦智能汽车场景，沉点拓展电动尾门、智能车锁等高附加值产物，无望受益智能化渗入率提拔带来的单车价值量增加。 投资取盈利预测 我们估计公司2025-2027年停业收入别离为103。68\119。51\138。41亿元，归母净利润别离为12。34\14。73\17。64亿元，按照当前最新股本测算，对应根基每股收益别离为1。46\1。74\2。08元，按照最新股价测算，对应PE23。38\19。59\16。36倍。维持“买入”评级。 风险提醒 我国汽车产销不及预期风险，市场所作加剧的风险，未能连结手艺劣势的相关风险。双环传动(002472) 投资要点 事务：公司发布2024年报及2025一季报。2024年公司实现停业收入87。81亿元，同比增加8。76%；实现归母净利润10。24亿元，同比增加25。42%。此中，2024Q4单季度公司实现停业收入20。39亿元，同比下降7。42%，环比下降15。76%；实现归母净利润2。86亿元，同比增加25。96%，环比增加7。88%。2025Q1公司实现停业收入20。65亿元，同比微降0。47%，环比增加1。27%；实现归母净利润2。76亿元，同比增加24。70%，环比下降3。46%。公司2024Q4及2025Q1业绩合适我们的预期。 2024Q4及2025Q1业绩合适预期，公司运营持续稳健。收入端，公司2024Q4单季度实现营收20。39亿元，环比下降15。76%；2025Q1实现营收20。65亿元，同比微降0。47%。毛利率方面，公司2024Q4单季度分析毛利率为31。04%，同比提拔6。46个百分点，环比提拔7。08个百分点；2025Q1单季度毛利率为26。82%，同比提拔4。17个百分点。期间费用方面，公司2024Q4期间费用率为13。13%，环比提拔2。92个百分点，次要系办理费用率和研发费用率环比别离提拔2。04和1。61个百分点；公司2025Q1期间费用率为10。65%，同比提拔0。74个百分点，次要系研发费用率同比提拔0。61个百分点。减值方面，公司2024Q4计提资产减值丧失0。46亿元，信用减值丧失0。13亿元。归母净利润方面，公司2024Q4单季度实现归母净利润2。86亿元，环比增加7。88%，对应归母净利率14。02%，环比提拔3。07个百分点；2025Q1实现归母净利润2。76亿元，同比增加24。70%，对应归母净利率13。37%，同比提拔2。70个百分点。 电驱齿轮龙头强者恒强，机械人减速器+平易近人丁轮打开持久成漫空间。跟着乘用车电动化率的持续提拔，汽车齿轮市场款式沉塑，齿轮外包趋向愈发现白。双环做为电驱齿轮龙头，正在手艺研发、设备产能和客户资本上均有着较着的合作劣势，后续将持续受益于行业电动化率的提拔。减速器方面，减速器是工业机械人的焦点部件，价值量占比大，双环深耕工业机械人细密减速器多年，已逐渐实现6-1000KG工业机械人所需细密减速器的全笼盖，并已配套国内一线机械人客户，后续减速营业收入将持续增加。平易近人丁轮方面，公司成立环驱科技结构平易近人丁轮，并收购三多乐，帮力平易近人丁轮营业成长，三多乐次要产物包罗细密齿轮、塑胶齿轮减速器、汽车零配件和机能拆卸品，并笼盖下逛普遍优良客户。 盈利预测取投资评级：我们根基维持公司2025-2026年归母净利润为12。69亿元、15。57亿元的预测（前值为12。66亿元、15。46亿元），新增2027年归母净利润预测值18。74亿元，对应的EPS别离为1。50元、1。84元、2。21元，2025-2027年市盈率别离为22。50倍、18。34倍、15。24倍，维持“买入”评级。 风险提醒：新能源乘用车销量不及预期；原材料价钱波动影响；新营业开辟不及预期；并购整合不及预期。双环传动(002472) 事务：公司发布24年&25Q1业绩，24年实现营收87。8亿元，同比+8。8%，此中从营收入81。5亿元，同比+18。2%；归母净利润10。2亿元，同比+25。4%；扣非归母净利润10亿元，同比+24。6%；对应24Q4营收20。4亿元，同比-7。4%，环比-15。8%，收入端有所下降次要系毛利率低的钢贸营业收缩所致；归母净利润2。9亿元，同比+26%，环比+7。9%；扣非归母净利润2。9，同比+14。7%，环比+12。7%。25Q1实现营收20。7亿元，同比-0。5%，环比+1。3%；归母净利润2。8亿元，同比+24。7%，环比-3。5%；扣非归母净利润为2。7亿元，同比+28。3%，环比-7。4%。 新能源车齿轮及智能施行机构带动高增，利润率持续攀升。1）收入端：24年公司乘用车齿轮/商用车齿轮/工程机械齿轮/减速器及其他/智能施行机构收入别离为53。2/7。2/5。8/6。6/6。4亿元，同比+26。1%/-18%/-10。4%/+18%/+69。5%。正在乘用车齿轮营业中，新能源车齿轮实现营收33。7亿元，同比+51。2%，显著跑赢下业增速，市占率持续提拔。2）利润端：24年毛利率25%/同比+2。8pcts，净利率12%/同比+1。7pcts。24Q4毛利率31%/同比+6。5pcts/环比+7。1pcts，净利率14。2%/同比+4。2pcts/环比+2。8pcts。25Q1毛利率26。8%/同比+4。2pcts/环比-4。2pcts，净利率14%/同比+2。9pcts/环比-0。2pcts，公司利润率持续提拔，24Q4利润率创近十年汗青新高，我们认为次要受益于公司产物布局持续改善及内部降本提效。3）费用端：24年全体费用率为10。6%/同比+0。3pcts，此中发卖费用率0。98%/同比-0。03pp，办理费用率3。99%/同比-0。1pcts，研发费用率5。2%/同比+0。4pcts，财政费用率持平，公司费用率连结不变，仅研发费用率有所添加。25Q1发卖/办理/研发/财政费用率别离为1。0%/3。8%/5。4%/0。4%（同比+0。06/+0。1/+0。6/-0。03pcts），公司正在研发费用方面持续投入。 产物持续向外纵横延展打开成漫空间。公司正在新能源车齿轮保守劣势产物上积极进行手艺迭代，凭仗手艺劣势快速占领市场实现市占率及单车价值量双提拔。别的，通过扶植匈牙利工场进行全球化结构，跟着Stellantis、舍弗勒等国际客户全球平台项目标批量不变交付及新客户开辟，海外市场将成为新的增加动力。同时公司收购三多乐以来通过营业整合营收及毛利率均实现提拔，正在扫地机范畴市占率更是凭仗本身劣势获得大幅跃迁，后续跟着智能汽车使用场景如电动尾门、智能车锁驱动等产物的导入，以及正在将来出行、智能穿戴使用的开辟，将为公司带来新成长点。公司控股子公司环动科技的RV减速器等产物已获得市场积极承认，公司不竭摸索和立异机械人减速器布局，扩充产物谱系及提拔产物机能，持续进行手艺立异取客户开辟。 投资：考虑宏不雅风险、钢贸营业收缩及海外工场扶植所带来的成本影响，调整公司25-27年营收至102。3/117。8/135。7（25-26年前值115。3/134。2）亿元，归母净利润13。2/16。2/19。3亿元（25-26年前值13。5/16。5）亿元，对应PE为21。7/17。6/14。8x，维持“买入”评级。 风险提醒：订单不及预期/宏不雅经济波动/原材料价钱波动风险。双环传动(002472) 事务 公司发布一季报：公司实现停业收入20。65亿元，同比微降0。47%；实现归母净利润2。76亿元，同比增加24。70%；实现扣非归母净利润2。69亿元，同比增加28。27%。 运营阐发 新能源汽车齿轮带动公司业绩稳健增加。公司从停业务收入正在2025Q1实现12。48%的同比增加，新能源汽车齿轮营业是其焦点增加引擎。这得益于公司做为行业龙头，深度绑定全球领先的电动车企，订单有保障。海外拓展是将来主要看点，公司匈牙利工场扶植成功推进，估计将衔接欧洲客户订单，打开新的增加空间。公司凭仗国内堆集的成本和效率劣势，正在海外市场具备较强合作力。 盈利能力持续改善。2025Q1公司毛利率约为26。8%，较客岁同期提拔了4。2个百分点。毛利率提拔次要受益于：1）从停业务规模效应；2）高毛利产物（如新能源车齿轮，特别是混动、同轴减速器齿轮）占比提拔带来的产物布局优化；3）公司持续推进的降本提效办法取得成效。费用方面，公司期间费用管控优良。发卖费用率1。00%(同比-0。17pct)，办理费用率3。76%(同比-0。11pct)，财政费用率0。44%(同比-0。03pct)，研发费用达1。12亿元，同比增加12。0%，研发费用率提拔至5。44%。净利率14%、同比+3pct。 从RV到谐波，公司无望成为国内细密减速器绝对龙头，斥地增加新曲线。环动科技聚焦机械人减速机，无望成为国内细密减速器绝对龙头，2024年11月25日，环动科技科创板上市获得所审核通过。将来分拆上市后双环母公司仍然控股并表，有帮于其持久健康成长。 盈利预测、估值取评级 估计公司2025-27年归母净利润为12。31/15。74/19。35亿元，对应PE别离为22、17、14倍，维持“买入”评级。 风险提醒 新能源乘用车销量不及预期；机械人销量不及预期。双环传动(002472) 事务概述：公司发布2025年一季报，2025Q1公司营收20。7亿元，同比-0。5%，环比+1。3%；归母净利2。76亿元，同比+24。7%，环比-3。5%；扣非归母净利2。69亿元，同比+28。1%，环比-7。2%。 25Q1业绩合适预期盈利同比高增。1）收入端：2025Q1新能源乘用车销量284。7万辆，同比+43。8%，环比-34。2%；2025Q1公司营收20。7亿元，同比-0。5%，环比+1。3%；收入同比下降次要系本期其他营业收入较上年同期下降2。37亿元；从停业务收入较上年同期添加2。27亿元，同比+12。48%。2）毛利端：2025Q1公司毛利率26。8%，同比+4。2pct，环比-4。2pct，毛利率同比提拔缘由估计为毛利较低的钢贸发卖营业占比下降；以及乘用车齿轮营业规模效应加强所致；3）费用端：2025Q1发卖/办理/研发/财政费用率别离1。0%/3。8%/5。4%/0。4%，环比别离+0。0/-1。8/-1。1/+0。4pct。4）净利端： 2025Q1归母净利2。76亿元，同比+24。7%，环比-3。5%；归母净利率13。4%，同比+2。7pct，环比-0。7pct，环比下降次要受毛利率环比下降及费用率变化分析影响。 全球客户持续开辟2025海外建厂加快。2024年来公司新能源齿轴正在国内新能源市场份额正在40%~50%；此中同轴减速器凭仗高集成化、低乐音、轻量化、高传动效率四大焦点手艺劣势，订单量大幅添加。截至2024岁暮，公司已建成650万台套新能源汽车驱动齿轮产能。海外市场，公司将全力加快匈牙利的扶植，将起首结构适配欧洲市场需求的产能，通过当地化出产提高欧洲市场的影响力，同时自动对接欧洲支流车企，提高全球市占率。 智能施行机构加快成长机械人减速器星辰大海。智能施行机构：公司依托环驱科技平台，正在扫地机驱动产物范畴，公司凭仗本身劣势实现了市场拥有率的大幅提拔，后续公司将沉点拓展汽车电动尾门、智能车锁驱动模组等产物，望进一步提拔单车价值量；机械人高细密减速器：2024公司减速器及其他营业毛利率29。1%，盈利能力较强，后续环动科技无望持续供给涵盖3—1000KG负载范畴的机械人处理方案，稳步开辟机械人减速器营业。 投资：公司是细密驱动系统齿轮龙头，正正在加快全球化，同时开辟智能驱动机构、机械人关节营业，我们看好公司中持久成长，估计2025-2027年收入别离104。7/124。7/149。6亿元，归母净利润别离12。4/15。2/18。7亿元，EPS别离1。47/1。79/2。21元，对应2025年4月28日31。85元/股收盘价，PE别离为22/18/14倍，维持“保举”评级。 风险提醒：新能源乘用车销量、智能驱动机构客户拓展、海外建厂不及预期。双环传动(002472) 4Q24从停业务收入同比增加19%：公司发布2024年报，全年实现停业收入87。81亿元，同比增加8。76%，此中从停业务收入80。8亿元，同比增加18。46%；归母净利润为10。24亿元，同比增加25。42%；扣非净利润10。01亿元，同比增加24。64%。单四时度停业收入为20。39亿元，同比削减7。4%，此中从停业务收入约22。4亿元，同比增加约19。4%；归母净利润为2。86亿元，同比增加26。0%；扣非净利润为2。90亿元，同比增加14。7%。单四时度从停业务收入增加而总收入削减，是因为调整了钢材商业营业的贸易模式和收入核算体例。 同轴手艺线和海外项目鞭策，新能源汽车齿轮维持高增加：2024年，公司乘用车齿轮收入占比为61%，同比提拔8个百分点，此中新能源车齿轮收入为33。7亿元，同比增加51%，正在公司总收入中占比为38%，同比提拔11个百分点。新能源车齿轮收入高增的次要驱动力包罗同轴减速器齿轮订单量的大幅添加，以及全球平台项目标批量交付。同轴减速器渗入率的提拔，无望带动公司单车配套的齿轮价值量继续提拔。公司指出，跟着海外市场汽车财产电动化转型的推进，头部车企及Tier1供应商为聚焦焦点营业、提效降本，齿轮外包需求呈现增加态势。公司将加速匈牙利的扶植，通过当地化出产提高正在欧洲市场的影响力，将来海外项目无望持续为公司供给增加动力。 智能施行机构营业快速增加，短期沉点为扫地机械人和汽车行业：2024年，公司智能施行机构收入为6。4亿元，同比增加70%，是新能源车齿轮以外最显著的增加点。正在扫地机驱动产物范畴，公司实现了市场拥有率的大幅提拔，已取国内扫地机械人头部厂家构成了分歧程度的合做关系。将来，公司将聚焦智能汽车场景，沉点拓展汽车电动尾门、智能车锁驱动模组等产物，无望进一步提拔单车价值量。 毛利率全线%，仍有向上空间：公司2024年毛利率达到25。0%，同比提拔2。8pct，单季度毛利率已持续8个季度同比提拔。2024年，几乎全线营业毛利率都有所提拔，乘用车/商用车/智能施行机构/工程机械齿轮毛利率别离为25。7/27。9/19。0/31。9%，同比提拔3。9/1。1/4。7/6。1pct。我们认为，毛利率的提拔源于产物布局高端化、规模效应加强、降本提效、原材料价钱下降等多沉要素。往前看，乘用车、智能施行机构板块毛利率有更大的提拔空间，估计公司全体毛利率稳步添加。 盈利预测和估值：我们对25、26年盈利预测进行微调，引入27年盈利预测，估计公司25-27年净利润为12。5、14。8、17。1亿元（原2025-26预测为12。6、15。1亿元），给取公司2026年22倍PE估值（原为2025年20x），上调方针价至38。5元（+29%），维持“优于大市”的评级。 风险提醒：新能源汽车行业增加不及预期；公司市占率提拔不及预期；公司海外拓展不及预期；公司正在新范畴的拓展不及预期；公司新建产能达产不及预期；原材料价钱波动等。双环传动(002472) 事务概述：2024年公司停业收入87。8亿元，同比+8。8%；归母净利10。2亿元，同比+25。5%；扣非归母净利10。0亿元，同比+24。8%。2024Q4公司营收20。4亿元，同比-7。4%，环比-15。7%；归母净利2。86亿元，同比+26。0%，环比+7。9%；扣非归母净利2。90亿元，同比+14。6%，环比+12。4%。 24Q4业绩合适预期产物布局变化导致毛利环比提拔。1）收入端：2024Q4 公司营收20。4亿元，同比-7。4%，环比-15。7%；归母净利2。86亿元，同比+26。0%，环比+7。9%；收入同环比下降次要系2024Q4钢材发卖营业收缩所致，钢贸营业2024H1/H2收入别离5。3/1。0亿元。乘用车营业方面，2024Q4乘用车销量885。9万辆，同比+12。4%，环比+32。2%，公司2024H1/H2收入别离23。6/29。6亿元，连结稳步增加。2）毛利端：2024Q4公司毛利率31。0%，同比+6。5pct，环比+7。1pct，毛利率提拔从因：1）毛利较低的钢贸发卖营业占比下降；2）规模效应加强，乘用车齿轮营业毛利率提拔；3）费用端：2024Q4发卖/办理/研发/财政费用率别离1。0%/5。5%/6。5%/0。0%，环比别离+0。1/+0。1/+2。0/+0。0pct 4）净利端：2024Q4归母净利2。86亿元，同比+26。0%，环比+7。9%；归母净利率14。0%，同比+3。7pct，环比+3。1pct，环比提拔次要受毛利率提拔及费用率增加分析影响。 全球客户持续开辟2025海外建厂加快。2024年来公司新能源齿轴正在国内新能源市场份额正在40%~50%；此中同轴减速器凭仗高集成化、低乐音、轻量化、高传动效率四大焦点手艺劣势，订单量大幅添加。截至2024岁暮，公司已建成650万台套新能源汽车驱动齿轮产能。海外市场，公司将全力加快匈牙利的扶植，将起首结构适配欧洲市场需求的产能，通过当地化出产提高欧洲市场的影响力，同时自动对接欧洲支流车企，提高全球市占率。 智能施行机构加快成长机械人减速器星辰大海。智能施行机构：公司依托环驱科技平台，正在扫地机驱动产物范畴，公司凭仗本身劣势实现了市场拥有率的大幅提拔，后续公司将沉点拓展汽车电动尾门、智能车锁驱动模组等产物，望进一步提拔单车价值量；机械人高细密减速器：2024公司减速器及其他营业毛利率29。1%，盈利能力较强，后续环动科技无望持续供给涵盖3—1000KG负载范畴的机械人处理方案，稳步开辟机械人减速器营业。 投资：公司是细密驱动系统齿轮龙头，正正在加快全球化，同时开辟智能驱动机构、机械人关节营业，我们看好公司中持久成长，估计2025-2027年收入别离104。7/124。7/149。6亿元，归母净利润别离12。4/15。2/18。7亿元，EPS别离1。47/1。79/2。21元，对应2025年4月24日32。07元/股收盘价，PE别离为22/18/15倍，维持“保举”评级。 风险提醒：新能源乘用车销量、智能驱动机构客户拓展、海外建厂不及预期。双环传动(002472) 事务： 2025年1月21日，公司发布2024年度业绩预告：2024年，公司实现归母净利润10。16-10。36亿元，同比增加24。45%-26。90%。扣非后净利润9。92-10。12亿元。同比增加23。53%-26。02%。 投资要点： 业绩增加合适预期，新能源取智能施行机构双驱发力 公司2024年业绩稳步增加，合适我们的预期。公司业绩增加的焦点驱动力为公司新能源车营业取新兴营业智能施行机构双轮驱动。瞻望将来，公司继续集中资本对海外市场的结构加鼎力度，进一步提高正在全球新能源汽车齿轮市场的拥有率。同时，控股子公司环驱科技正在智能家居、智能汽车、将来糊口等范畴持续深切结构，智能施行机构营业也将持续帮力公司成长。 混动、纯电均显“加电”趋向，同轴减速器开辟新空间 我们正在《2025年汽车行业投资策略演讲：守成取立异，成长新阶段》中指出，当前市场阶段新能源车市场无论混动/增程抑或纯电，均呈现纯电续航里程添加趋向。因为电池增大，混动车型需要愈加紧凑、轻量化的三电结构以及更高效率的电驱动系统，对同轴减速器的需求增大。如小鹏汽车2024年AI科技日发布的“小鹏鲲鹏超等电动系统”即采用了同轴电驱动，电驱CLTC效率高达93。5%但体积仅为上一代的三分之一，表现同轴电驱脱手艺劣势。做为国内同轴电驱动齿轮焦点供应商，双环传动充实受益混动/增程系统同轴电驱动成长趋向。取此同时逐渐加大的纯电续航也对齿轮提出了更高要求，无望继续带动公司产物量价上行。 机械人子公司上市获批，机械人公司品牌持续强化 2024年11月26日公司通知布告机械人子公司环动科技申请科创板上市已获所受理。公司机械人营业的资本凝结力和品牌价值将持续提拔，有益于公司营业成长。而此次上市拆分完成后，公司仍将连结对环动科技的控股地位，相关营业仍然并表处置。 投资 公司依托齿轮焦点能力，持续落子电驱动、智能系统、机械人系统范畴，并表现立异引领趋向，同时稳步推进海外落地，估计2024-2026归母净利润10。32/13。40/16。39亿元。对应根基每股收益1。22/1。59/1。94元，对该当前股价PE别离为29。19/22。49/18。39倍，上调至“买入”评级。 风险提醒 下逛产销不及预期风险，海外拓展不及预期，机械人营业拓展不及预期双环传动(002472) 事务概述：按照2024年业绩预告，2024年归母净利10。16-10。36亿元，同比+24。45%~26。90%；2024年扣非归母净利9。92-10。12亿元，同比+23。53%~26。02%。 业绩稳健向上毛利环比提拔。据通知布告，按照中枢值计较，2024Q4归母净利2。88亿元，同比+26。7%，环比+8。6%；2024Q4扣非归母净利2。91亿元，同比+15。0%，环比+12。8%。2024Q4乘用车批发销量885。9万辆，同比+12。4%，环比+32。2%；新能源乘用车批发销量432。9万辆，同比+44。2%，环比+33。6%。业绩增加一方面是新能源汽车齿轮陪伴行业快速增加，公司凭仗正在高机能、低乐音的细密齿轮范畴的手艺领先性、规模劣势及不变的配套能力取得优良增加；另一方面，受益控股子公司浙江环驱科技正在智能家居、智能汽车、将来糊口等范畴的深切结构，不竭拓张智能驱动机构板块客户及产物，环驱科技营收和净利润得以显著提拔。 全球客户持续开辟2024海外建厂加快。2023年来公司新能源齿轴正在国内新能源市场份额正在40%~50%；同时积极拓展海外客户，接踵获得丰田、某欧洲出名奢华品牌等客户的新能源车齿轮项目。截至2023岁暮，公司已建成500万台套新能源汽车驱动齿轮产能，并稳步推进匈牙利建厂。2025年一方面依托国内500+万台套新能源齿轮产能继续受益国内新能源增加，另一方面积极推进匈牙利工场扶植，对海外市场的结构加鼎力度，引进欧洲本土优良人才、加强团队的国际化程度，帮力全球化扩张，提高正在全球新能源汽车齿轮市场的拥有率。 智能施行机构加快成长机械人减速器星辰大海。智能施行机构：公司依托环驱科技平台，鞭策产物正在扫地机、智能汽车、无人机、eBike等智能终端范畴的普遍使用，全面笼盖智能办公、智能汽车、智能家居及将来糊口四大焦点市场，积极摸索并培育新的增加点，后续无望加快放量；机械人高细密减速器：2023、 2024H1公司减速器及其他营业毛利率40。3%、32。0%，盈利能力强，后续环动科技无望持续供给涵盖3—1000KG负载范畴的机械人处理方案，稳步开辟机械人减速器营业。 投资：公司是细密驱动系统齿轮龙头，正正在加快全球化，同时开辟智能驱动机构、机械人关节营业，我们看好公司中持久成长，估计2024-2026年收入别离103。2/124。5/149。4亿元，归母净利润别离10。3/12。9/16。0亿元，EPS别离1。21/1。52/1。89元，对应2025年1月20日33。21元/股收盘价，维持“保举”评级。 风险提醒：新能源乘用车销量、智能驱动机构客户拓展、海外建厂不及预期。双环传动(002472) 事务 1月20日，公司发布24年业绩预告：全年实现归母净利润10。16-10。36亿元，同比增加24。45%-26。9%，合适预期。 运营阐发 新能源汽车齿轮、智能施行单位呈现优良增加态势，带动公司业绩稳健增加。演讲期内，公司新能源汽车齿轮营业连结快速增加，为公司业绩的稳步增加供给了强无力的支撑。公司新能源车齿轮营业增幅较好的驱动要素：（1）公司不竭开辟国际营业，获得的全球化项目越来越多，正在海外市场的拥有率逐渐提高；（2）公司正在新能源汽车上的ASP（单车价值量）提拔，新能源汽车同轴减速箱齿轮产物比拟平行减速箱齿轮产物的ASP要高，目前还有一部门Tier1和整车厂客户取公司正在进行同轴减速箱项目对接或前期设想研发等工做；（3）公司正在国内的新能源齿轮营业市占率比拟客岁有进一步提拔。瞻望将来，公司将继续集中资本对海外市场的结构加鼎力度，公司匈牙利海外工场的根本设备扶植进展环境比公司原定打算要快，估计25年上半年无望实现首批设备入厂，将进一步提高正在全球新能源汽车齿轮市场的拥有率。同时，控股子公司浙江环驱科技无限公司正在智能家居、智能汽车、将来糊口等范畴的深切结构初见成效，通过持续强化正在智能施行机构范畴的研发设想能力和市场响应速度，浙江环驱科技无限公司的营收和净利润得以显著提拔，成为公司业绩增加的新动力来历，为全体成长注入了更多活力取潜力。 从RV到谐波，公司无望成为国内细密减速器绝对龙头，斥地增加新曲线。环动科技聚焦机械人减速机，无望成为国内细密减速器绝对龙头，2024年11月25日，环动科技科创板上市获得所审核通过。将来分拆上市后双环母公司仍然控股并表，有帮于其持久健康成长。 盈利预测、估值取评级 估计公司2024-26年归母净利润为10。28/12。38/15。22亿元，对应PE别离为27、23、18倍，维持“买入”评级。 风险提醒 新能源乘用车销量不及预期；机械人销量不及预期。双环传动(002472) 事务： 公司发布24年三季度业绩，公司24Q3实现营收24。2亿元，同比+10。7%，环比+7。7%，此中收入占比85%的从停业务实现营收20。5亿元，同比+15%，归母净利润2。7亿元，同比+20%，环比+5。3%；扣非归母净利润2。6亿元，同比+23。3%，环比+6%，合适市场预期，业绩增加次要受益于来自于新能源汽车齿轮及智能施行机构营业贡献。 公司24Q3毛利率为24%，同比+2。3pcts，环比+1。1pcts，净利率为11。4%，同比+0。9pcts，环比-0。2pcts，毛利率显著提拔而净利率环比略微下降的缘由次要系汇兑丧失添加所致。公司毛利率的持续提拔我们认为一方面来自于内部降本增效，另一方面来自于产物及客户布局的持续优化。24Q3的发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。96%/3。52%/4。88%/0。85%，同比+0。07/+0。02/+0。51/+0。25pcts，此中研发费用率有较为较着的添加。 运营亮点：1）外延，打开成漫空间：手艺拓展，正在不变乘用车齿单品的根本上，公司迭代开辟新型同轴减速箱齿轮手艺，合作力以及单车价值量显著提拔。公司正正在加速海外匈牙利的扶植，积极鞭策新能源汽车齿轮营业的全球化结构，后续无望凭仗分析合作劣势衔接欧洲保守车企及总成厂商转型需求。产物拓展，公司一方面积极鞭策智能施行机构齿轮下逛的产物使用，全面笼盖智能糊口场景，同时果断结构工业增/减速机，力图冲破垄断实现国产替代。2）内修，降本增效：公司一方面努力于提拔内部运营办理效率，通过精细化办理、流程优化以及采购降本以进一步优化成本布局。同时，公司建立了以出产从动化及数字化为根本的智能制制系统，优化出产流程、提拔出产效率。别的，公司成立了配备研究所，旨正在对出产过程中的环节设备进行研究及二次开辟，操纵数字消息手艺实现对设备的全生命周期办理，加强对设备理解的同时全面提拔利用效率。 盈利预测：我们认为公司将持续受益于产物及客户布局的优化，以及内部降本提效行动，盈利程度无望持续立异高。估计24-26年营收别离为98。9/115。3/134。2亿元，同比+22。5%/+16。6%/+16。4%，归母净利润为10。5/13。5/16。5亿元，同比+28。2%/+29。1%/22。3%，对应pe为22。3x/17。2x/14。1x，跟着人形机械人财产链的进一步鞭策，公司做为国内减速器龙头极具合作力和稀缺性，维持“买入”评级。 风险提醒：宏不雅经济波动风险/合作加剧风险/海外拓展不及预期风险/原材料价钱波动风险等。双环传动(002472) 焦点概念 2024年前三季度净利润同比增加25%。2024年前三季度双环实现营收67。4亿元，同比+14。8%；归母净利润7。4亿元，同比+25。2%；扣非净利润7。1亿元，同比+29。2%；单季度来看，24Q3双环实现营收24。2亿元，同比+10。7%，环比+7。7%，归母净利润2。7亿元，同比+20。0%，环比+5。3%；扣非净利润2。6亿元，同比+23。3%，环比-5。9%；全体来看得益于公司新能源汽车取智能施行机构营业的持续增加，以及降本增效持续推进，公司业绩持续。 降本增效推进下费用管控结果优良，毛利率同环比提拔。24Q3双环传动毛利率为24。0%，同比+2。3pct，环比+1。1pct，估计次要系1）产物放量拉动产能操纵率提拔，推进规模效益；2）降本增效工做持续推进（柔性制制、数字化推进、自从立异等）；3）产物布局持续改善（新能源营业占比提拔）；费用层面，24Q3双环传动发卖/办理/研发费用率别离为1。0%/3。5%/4。9%，同比别离+0。1/+0/+0。5pct，环比别离+0/+0。2/+0。2pct，全体来看双环费用管控能力结实；24Q3双环传动归母净利率11。0%，同比+0。8pct，环比-0。3pct；扣非净利率10。7%，同比+1。1pct，环比-0。2pct，盈利能力稳健。 瞻望将来，全球化计谋推朝上进步品类矩阵延展无望打开增加空间。双环已抓住两轮升级机缘，第1轮：齿轮外包趋向带来第三方供应商订单机缘；第2轮：新能源车迸发拉高准入壁垒+催人丁轮需求，双环依托产能前瞻结构+批量供货能力等劣势锁定厂订单实现深度绑定。我们认为当下双环适逢第三轮升级机缘，即①出海：全球化计谋推进，海外建厂（匈牙利投资1。2亿欧元）取客户冲破并举，后续无望衔接国内增加打开远期空间；②平台化：我们认为双环的焦点劣势正在于产物（分歧性+机能）、办理（降本增效）、研发（手艺取开辟能力）三大维度，公司智能施行机构营业、工业增/减速机、机械人高细密减速器推进成功，全体上建立车端齿轮+机械人减速器等产物的平台化供应系统，后续依托于此劣势无望持续延展品系斥地新增加曲线。 风险提醒：汽车销量不及预期、行业合作加剧、产物研发不及预期风险。 投资：国内高精齿轮专家，维持“优于大市”评级。看好双环传动出海打开持久成漫空间及产物线开辟带来的业绩增量，考虑到行业合作加剧下终端需求的波动性，微幅下调盈利预测，估计24/25/26年双环传动归母净利润别离为10。4/12。8/15。2亿元（原10。5/13。5/16。2亿元），对应EPS别离为1。22/1。50/1。78原（原1。22/1。59/1。90元），对应PE为24/19/16x，维持“优于大市”评级。双环传动(002472) 事务： 2024年10月30日公司发布2024三季度演讲：2024前三季度公司实现停业收入67。43亿元，同比+25。21%；扣非后归母净利润7。11亿元，同比+29。21%。 投资要点： 业绩逆势增加，利润率持续上行，彰显公司安定实力 2024Q3全体法下SW汽车行业营收收入同比-0。25%；归母净利润同比-10。13%。公司降服行业下行压力Q3单季度营收24。2亿元，同比+10。73%；归母净利润2。65亿元，同比+20。01%，逆势稳步上涨。利润率层面，Q3公司毛利率23。96%，2024以来逐季上行；发卖净利率11。41%，仅略低于Q2单季11。58%程度，为近三年单季度次高。毛利率、净利率显著高于行业16。96%和4。03%的程度，且持续连结上行，彰显公司安定盈利能力。 新能车取智能施行机构力，单车价值量持续上升 公司充实阐扬研发制制劣势，积极响应市场对电驱动同轴减速箱齿轮的需求，显著提拔市场所作力和单车价值量。同时公司积极扩展智能汽车施行机构产物线，实现了从动力传输到整车智能化施行部件的全面笼盖，当前产物涵盖电动尾门、智能车锁、座椅调理器、热办理调理阀、智能车灯、智能翻转屏等，紧跟汽车智能化的成长趋向，进一步扩展整车驱动零部件的市场笼盖范畴，巩固了财产链中的市场地位，并持续提拔单车价值量。2024H1公司新能源车营业取智能施行布局营业收入增速别离达到40。31%和82。17% 匈牙利加速扶植，国际化营业持续拓展 公司新能源汽车齿轮营业的强劲增加，海外项目逐渐放量贡献显著。为进一步拓展海外市场，公司加速了匈牙利的扶植，鞭策新能源汽车齿轮营业的全球化结构，并无望正在欧洲保守车企和总成厂商转型过程中展示显著的市场所作劣势。目前，匈牙利的根本设备扶植、人力资本储蓄和海外供应链的培育工做正稳步推进，为将来的全面投产奠基了根本。 投资 公司做为国内领先车用驱动齿轮供应商和机械人减速器供应商，不竭开辟新营业场景，稳步推进海外落地，估计2024-2026归母净利润10。32/13。40/16。39亿元。对应根基每股收益1。22/1。59/1。94元，对该当前股价PE别离为22。51/17。34/14。18倍，考虑到公司近期上涨，下调至“增持”评级。 风险提醒 下逛产销不及预期风险，海外拓展不及预期，机械人营业拓展不及预期。